Татнефть отчиталась по РСБУ за 9 месяцев.

Ключевые результаты:
Чистая прибыль за 9 месяцев: 104,6 млрд руб. (-39% г/г);
Чистая прибыль за III кв.: 37,8 млрд руб. (+ 28% кв/кв);
Выручка за 9 месяцев: 1,04 трлн рублей (-9,7% г/г).

Отметим, что прибыль за третий квартал на 28,4% превосходит результат второго (29,47 млрд рублей), но уступает третьему кварталу 2024 года (53,93 млрд рублей) на 29,8%.

Наше мнение:
Консенсус Интерфакса предполагал чистую прибыль на уровне 34,55 млрд руб., мы же ждали 35,7 млрд руб. Результаты по РСБУ важны с точки зрения расчета дивидендов. Мы исходим из предположения, что Татнефть направит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ. В этом случае расчетный дивиденд за III кв. составит 8,12 руб. на акцию (доходность 1,5% по обычным, 1,65% по привилегированным). Снижение финансовых результатов Татнефти на фоне крайне низких рублевых цен на энергоносители вполне ожидаемо. Важно то, что компания все равно продолжает платить дивиденды, хотя и временно потеряла статус «дивидендной фишки».

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за III квартал 2025 г.

Ключевые показатели:
• Кредитный портфель ЮЛ: +0,7% кв./кв., +3,6% с нг;
• Кредитный портфель ФЛ: -1% кв./кв., -4,8% г/г;
• Чистый процентный доход (ЧПД): 121,1 млрд руб. (-9,6% г/г);
• Чистый комиссионный доход (ЧКД): 80,6 млрд руб. (+8,6% г/г);
• Создание резервов: 11,4 млрд руб. (-62% г/г);
• Чистая прибыль: 100,0 млрд руб. (+2,1% г/г);

Наиболее пострадавший от повышения ключевой ставки показатель ВТБ продолжает постепенно восстанавливаться — процентная маржа (NIM) за III кв. увеличилась до 1,5% с 1,2% во II кв. и 0,7% за I кв. 2025 г. В результате по основному доходу (ЧПД+ЧКД) ВТБ в III кв. практически вернулся к уровню прошлого года (-3% г/г).

Отметим, что снижение волатильных прочих операционных доходов в III кв. на 7,2% г/г было компенсировано снижением объема созданных резервов (-62% г/г). Показатель COR в III кв. вырос весьма умеренно — до 1,1% с 0,8% во II кв. Это позволило банку заработать за квартал 100 млрд руб. (+2% г/г) при ROE 14,5% (18,6% за 9 мес. 2025 г.) и подтвердить планы по прибыли в 500 млрд руб. за год (ROE 17%-18%).

ОГК-2 сегодня сообщила, что внеочередное собрание акционеров «со второго захода» утвердило выплату дивиденды за 2024 год в размере 0,0598 руб. на акцию. Реестр акционеров, имеющих право на их получение, будет составлен по состоянию на 5 ноября 2025 г.

Наше мнение
Для котировок бумаг ОГК-2 новость имеет поддерживающий характер. Доходность дивидендных выплат при текущей цене акций составляет около 13,8%. Исходя из среднесрочных ожиданий по ключевой ставке, допускаем сужение к «отсечке» дивидендной доходности до 12-12,5%, что предполагает рост котировок до 0,48-0,5 руб. за акцию. Там же расположена верхняя граница среднесрочного восходящего канала, в котором цена бумаги движется последние 10 месяцев.

Фундаментально наше осторожное отношение к бумаге не меняется. ОГК-2 не предоставляет отчетность. В рамках текущей сложной ситуации на рынке мощности ждать от компании активного роста финпоказателей, как и дивидендов по итогам 2025 года, по нашему мнению, вряд ли стоит. Ее бумаги рассматриваем как интересный объект в первую очередь для спекуляций. Учитывая туманные экономические перспективы, прохождение дивотсечки «в бумагах» считаем рискованным — в отсутствие устойчивого роста рынка закрытие постдивидендного гэпа, скорее, будет длительным.

Ключевые финансовые результаты:

• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

Ozon в начале сентября сообщил о старте редомициляции в Россию с Кипра. С 22 сентября торги приостановлены. Ожидаем, что в конце октября-начале ноября акции МКПАО появятся на рынке.

Наше мнение:
Исходя из опыта «переехавших» ранее компаний, после приостановки торгов уходит еще 4-5 недель на формальные процедуры, после чего бумаги становятся снова доступными для инвесторов. Мы ждем, что торги акциями Ozon возобновятся в ближайшее время — в конце октября или начале ноября. Неизбежный при этом навес предложения можно использовать как инвестиционную возможность: после завершения редомициляции акции будут доступны всем инвесторам, без ограничений (ранее только квалифицированным).

В августе маркетплейс представил сильные результаты за второй квартал 2025 г., получив чистую прибыль без поддержки в виде разовых факторов. Компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, на этот год ожидает скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса.

ИКС 5 ждет рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне 5,8-6% в текущем году. Ранее компания представляла прогноз на уровне не менее 6%. Ожидания по росту выручки сохраняются на уровне около 20%.

Наше мнение:
Корректировка ориентиров по рентабельности связана с общим замедлением темпов роста экономики и растущими расходами. Исходя из этого скорр. EBITDA компании может вырасти на 8%, что ниже, чем в 2024 г. (+17%), а чистая прибыль — сократиться до ~90 млрд руб. в связи с высокими финансовыми расходами. Несмотря на это, считаем компанию крепкой историей на длинном горизонте за счет экспансии в регионы, активной цифровизации и роботизации бизнеса, плюс платящей дивиденды (по итогам этого года ждем ~300 руб./акцию). Наш таргет на 12 мес. — 4385 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

В августе 2025 года пассажиропоток Аэрофлота ожидаемо снизился на 1,7% г/г, до 5,8 млн человек:
• на внутренних линиях: -3,1%, до 4,6 млн пассажиров,
• на международных: +3,5%, до 1,2 млн.
Пассажирооборот стал больше на 1,9%, предельный пассажирооборот — на 3,6%. Занятость кресел упала на 1,5 п.п., до 92%.

За 8 месяцев 2025 года общий трафик группы составил 37,4 млн человек (+0,7%):
• внутренние перевозки: -0,1%, до 28,8 млн,
• международные: +3,5%, до 8,6 млн.
Пассажирооборот стал больше на 3%, предельный — на 2,8%, занятость кресел — на 0,2 п.п. (89,9%).

С учетом массовых перебоев с вылетами этим летом в результате беспилотных атак и сбоя ИТ-системы из-за кибератаки такие результаты ожидаемы. Считаем, что lll кв. для компании будет слабым и на уровне финансового результата, а вот конец года должен пройти неплохо. Полагаем, что в этом году компания перевезет 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г). Также ждем, что Аэрофлот сможет выплатить дивиденды не ниже прошлогодних — 5,27 руб./акцию.

Аэрофлот допускает выплату дивидендов за 2025 год при достижении целей по сохранению пассажиропотока и прибыли на прошлогоднем уровне, сообщил гендиректор компании Сергей Александровский. Ранее сообщалось о планах группы перевезти в этом году не менее 55 млн человек (на уровне 2024 года) и обеспечить прибыль, сопоставимую с прошлогодней (скорректированная прибыль по МСФО составила 64,2 млрд рублей; чистая прибыль по РСБУ — почти 22 млрд рублей).

Наше мнение:
Бизнес компании развивается плавно, но все еще сильно уязвим к санкционному и инфляционному давлению. Обострение в середине лета ситуации в воздушном пространстве с массовыми переносами рейсов, а также инфляционные процессы могут негативно сказаться на доходах компании в III кв., хотя считаем, что конец года будет неплохим, что может позволить выплатить дивиденды не ниже прошлогодних (5,27 руб./акцию).  

Продолжаем считать бумаги Аэрофлота интересными на долгосроке за счет ставки на улучшение геополитики. Целевой уровень на 12 мес. сохраняем на уровне 85 руб./акция.